مباشر : «بلتون» تبرز كلاعب رئيسي جديد في قطاع الخدمات المالية غير المصرفية..وتحدد القيمة العادلة للسهم عند 3.78 جنيه بزيادة 72%

فينتك جيت:مصطفى عيد

أكد تقرير صادر عن شركة «مباشر تداول» أن شركة «بلتون القابضة» (BTFH) أصبحت من أبرز قصص التحول الاستراتيجي في قطاع الخدمات المالية غير المصرفية في مصر، مشيرًا إلى أن الشركة نجحت في التحول من كيان متعثر إلى شركة واعدة ذات أداء متنامٍ ومتنوع، مدعومة بزيادتين كبيرتين في رأس المال خلال عامي 2023 و2025.

وذكر التقرير أن «بلتون القابضة» نفذت أول زيادة في رأس المال من 926 مليون جنيه إلى 10.9 مليار جنيه في 2023، ثم زيادة أخرى إلى 21.4 مليار جنيه في 2025، ما أتاح فرص نمو جديدة تحت قيادة إدارة تتمتع برؤية مستقبلية واضحة.

وأشار التقرير إلى أن «بلتون» عادت لتحقيق الأرباح في عام 2023، وسجلت نموًا قويًا في الأرباح خلال 2024، بما يعكس تحولًا جوهريًا في الأداء المالي والتشغيلي.

نموذج عمل متنوع وخطط توسعية طموحة

أوضح التقرير أن نموذج العمل المتعدد لـ«بلتون»، والذي يغطي أنشطة متنوعة مثل الخدمات المالية غير المصرفية وبنوك الاستثمار، يتيح للشركة تطوير أعمالها الأساسية والتوسع في نطاقها المحلي والإقليمي.

وأبرز التقرير أن الشركة حصلت على رخصة لإنشاء بنك رقمي في إفريقيا، ما يعزز الابتكار في مجال التكنولوجيا المالية والتكامل المالي الإقليمي.

كما أشار التقرير إلى أن الشركة في وضع جيد يمكنها من بدء توزيع أرباح على المساهمين بحلول عامي 2026 أو 2027، مما يعزز من جاذبيتها للمستثمرين الباحثين عن دخل مستقر طويل الأجل.

تقييم السهم عند 3.78 جنيه.. بارتفاع محتمل 72%

اعتمد التقرير على ثلاثة نماذج لتقييم سهم «بلتون القابضة»، وجاء متوسط القيمة العادلة المرجحة عند 78.3 جنيه للسهم، ما يعكس ارتفاعًا محتملاً بنسبة 72%.

تفاصيل التقييم:

• نموذج الدخل المتبقي (RIM): تم احتساب قيمة عادلة قدرها 4.6 جنيه للسهم بوزن نسبي 60%.

• مضاعف الربحية (P/E): قدر قيمة السهم بـ 2.63 جنيه بوزن 20%.

• مضاعف القيمة الدفترية (P/B): قدّر قيمة السهم بـ 2.51 جنيه بوزن 20%.

افتراضات نموذج الدخل المتبقي:

• نمو صافي الدخل: بمعدل نمو سنوي مركب 41% ليصل إلى 9.6 مليار جنيه بحلول السنة المالية 2029.

• نمو حقوق الملكية: بمعدل نمو سنوي مركب 20% ليصل إلى 30.7 مليار جنيه في 2029.

• عائد حقوق الملكية (ROE): من المتوقع أن يبدأ عند 14.5% في 2025 ويصل إلى 31.3% في 2029.

افتراضات تكلفة حقوق الملكية:

معدل العائد الخالي من المخاطر (RFR): يبدأ من 21.3% في 2025 ويتراجع تدريجيًا إلى 7.7% في 2029 مع انخفاض التضخم.

تكلفة حقوق الملكية (COE): تنخفض من 26% في 2025 إلى 12.4% في 2029.

القيمة النهائية: تم احتسابها باستخدام نموذج القيمة الدفترية المبررة (WEV) بمضاعف قدره 3.65 مرة.

تقييمات بالمضاعفات:

• مضاعف القيمة الدفترية (P/B): باستخدام القيمة الدفترية المتوقعة لعام 2025 (24.66 مليار جنيه) ومضاعف 1.1 مرة، توصل التقرير إلى قيمة 2.51 جنيه للسهم.

• مضاعف الربحية (P/E): باستخدام صافي الدخل المتوقع لعام 2025 (1.73 مليار جنيه) ومضاعف 7.9 مرة، قدّر القيمة بـ 2.63 جنيه للسهم.

ملخص التقييم النهائي:

• قيمة عادلة باستخدام نموذج الدخل المتبقى تبلغ 4.58 جنيه للسهم (وزن 60%)

• قيمة عادلة 2.51 جنيه و 2.63 جنيه باستخدام طريقتى مضاعف السعر إلى القيمة الدفترية ومضاعف السعر إلى الأرباح بوزن 20% لكل منهما.

• المتوسط المرجح للقيمة العادلة: 3.78 جنيه للسهم

• نسبة الارتفاع المحتمل: 72%

رحلة التحول: من الخسائر إلى الربحية

بدأت «بلتون القابضة» مرحلة جديدة في أغسطس 2022 تحت إدارة جديدة بقيادة شركة «شيميرا للاستثمار» الإماراتية من خلال ذراعها الاستثمارية «شيمبى 1 إنفستمنت إس بي في»، حيث كانت الشركة تعاني سابقًا من ضعف في التكامل بين منصاتها، مع تركيز محدود على أنشطة تقليدية مثل التأجير التمويلي والتمويل الاستهلاكي وبنوك الاستثمار والسمسرة وإدارة الأصول، لكنها رغم ذلك كانت تتكبد خسائر لعدة سنوات.

دعم مالي وتحسين العمليات:

مع الإدارة الجديدة، حصلت «بلتون» على دعم مالي كبير وتحسن ملحوظ في العمليات. ففي يوليو 2023، زادت الشركة رأسمالها بـ10 مليارات جنيه، ما ساعدها على التوسع في أنشطة التمويل غير المصرفي مثل التخصيم والتمويل متناهي الصغر، إلى جانب حصولها على تراخيص جديدة، وهو ما شكّل قاعدة للتحول إلى الربحية.

نتائج مالية قوية في 2024:

سجلت «بلتون» نموًا لافتًا في 2024 عبر مختلف القطاعات، حيث ارتفعت محفظة الأنشطة المالية غير المصرفية إلى 12.5 مليار جنيه بمعدل نمو 2.1 مرة سنويًا، كما ارتفعت محفظة بنوك الاستثمار إلى 4.7 مليار جنيه بنمو 7.1 مرة.

وشهدت محفظة التمويل الاستهلاكي نموًا إلى 4.4 مليار جنيه، ومحفظة تمويل المشروعات الصغيرة والمتوسطة إلى 976 مليون جنيه، وتمويل متناهي الصغر إلى 829 مليون جنيه، ما يعكس جودة الأصول وتنوع مصادر الإيرادات.

توسع محلي ودولي:

على الصعيد المحلي، توسعت الشركة من تواجد في محافظتين فقط إلى 17 محافظة، وتسعى للوصول إلى شريحة أوسع من العملاء وتنويع منتجاتها المالية.

أما على الصعيد الدولي، فتستهدف «بلتون» أسواقًا في أوروبا وأفريقيا وجنوب شرق آسيا، وتسعى حاليًا للحصول على ترخيص لإنشاء بنك رقمي في إفريقيا، ما يعزز وجودها الإقليمي في واحدة من أسرع الأسواق نموًا.

كما توقع التقرير أن تسجل شركة بلتون القابضة صافي ربح بقيمة 3.6 مليار جنيه خلال السنة المالية 2025، بزيادة قدرها +105% على أساس سنوي.

كما نتوقع أن يستمر صافي الربح في النمو بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ نحو 41% حتى عام 2029.

تعتمد هذه التوقعات على استمرار نمو العوائد من القطاعات الجديدة التي تمت إضافتها في عام 2023 عقب أول زيادة لرأس المال، إضافة إلى التوسعات المتوقعة في عام 2025 بعد تنفيذ ثاني زيادة لرأس المال.

وتشمل تلك التوسعات التوسع في القطاعات الإنتاجية الحالية؛ وإضافة قطاعات جديدة لتعزيز التنوع في مصادر الدخل، وبناءً عليه، توقع التقرير نموًا قويًا في الإيرادات التشغيلية، مدفوعًا بالتوسع الكبير في الأنشطة الحالية إلى جانب إدخال خطوط أعمال جديدة.